建筑钢结构毛利率上升 !!导致公司毛利率上升!!
2011年鸿路钢构公司公布中报，公司实现营业收入15.26亿元,同比增长53.06%;实现归属母公司的净利润0.90亿元,同比增长60.95%;扣非后归属母公司的净利润0.72亿元,同比增长45.54%;实现摊薄每股收益0.67元。
鸿路钢构公司预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%~60%。
1、费用率上升,导致净利率水平较2010年略微下降。整体来看,公司毛利率从2010年的13.17%上升为13.51%,主要是因为建筑钢结构毛利率提升,其中重钢毛利率从12.56%提升为13.22%,轻钢毛利率从6.06%提升为7.42%。但同时管理费用率从2.32%上升到2.66%,主要是因为上市费用以及职工薪酬改善,我们预计未来一段时间管理费用率将逐渐稳定下来。销售费用率从1.43%上升到1.81%,上升明显,主要是因为公司海外销售的境内运输费计入了销售费用。
2、建筑钢结构比例略微提升,整体产品结构变化不大。公司上半年除桥梁钢收入同比略微下降2.99%以外,其他产品均实现高速增长,其中建筑重钢增长快,同比增长达到69.38%。此外建筑轻钢收入同比增长56.10%。整体来看,建筑钢结构的收入占比从46.0%提升为47.8%。
3、海外销售增长迅速。公司上半年海外收入达到1.05亿元,同比增长118.28%,远高于总收入增长。我们认为开拓海外市场是公司的既有战略,并且在未来公司有望海外市场获得更大突破。
4、盈利预测及估值。目前公司正在积极推进产能扩张计划,我们预计在未来两年内,伴随着公司产能的扩张,公司盈利增长仍将处于一个相对较高的阶段,预计2011-2013年的每股收益分别为1.77元、2.55元和3.29元;考虑到公司未来两年的净利润将保持接近30%的复合增长,给予公司2012年20倍的动态市盈率,目标价为51.0元,给予“买入”投资评级。
主要风险:经济下滑风险;地产行业调控风险;回款风险。
2011年8月28日搜活动房网报
